块，租金。 通道费、SPV发起费、2%外加两成carry（这是在做投资吗）……这些钱跟标的公司没有任何关系，它是准入权的价格。关键在于流向：租金从信息链末端的LP流向链前端的通道方。也就是说，付通道费这个动作本身，就是一份签了字的声明，我承认自己不在分配资格的圈子里。一个需要付费进入的交易，付的钱不是成本，是坐实劣势的对价，不是吗？美国市场AngelList搭一个SPV收八千美元、Sydecar按募资额2%封顶一万四千五，明码标价；人民币市场的朋友基金、预留额度、官方中介，这都需要公司法务部发声明否认和报警了，市场何其疯狂！
第三块，也是唯一还算投资的钱：赌共识是错的那份钱。极大共识之下真正的好交易只有一个：找到共识内部被忽略的分歧。不是在所有人都看好的赛道里抢最热的额度，而是在同一个赛道里找到市场因狂热而看不见的东西（如果还有的）。可能是二线标的的真实性价比，也可能是热门公司资本结构里的劣后风险，也可能是整个赛道对工程化难度的系统性低估等等。还记得吗？2021年半导体老股最疯狂的时候，赚到钱的不是付了最高通道费抢额度的人，是买了没人抢的设备零部件公司的人。
看到Kimi的防贼告示，感受到了一级市场的疯狂，极大共识本身就是风险因子！高度一致的共识之下，你以为自己在赚认知的钱，实际上是在赚接力的钱，一级市场的超额收益永远生长在分歧里，共识的作用是把它磨平。当满市场都在讨论怎么拿到额度的时候，你还拿吗？谁将为狂欢中的收益买单？
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